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行情回顾

近期沪铝价格先涨后跌，云南及青海地区相继发布电力紧张的通知，其中云南决定从4月7日起，启动450万千瓦的负荷管理，要求4月10执行到位，虽然此次降负荷并没有涉及到电解铝行业，但是也从另外一面反应出云南地区目前电力相对紧张，市场对于丰水期云南电解铝复产的预期逐步降低，供应端的扰动给予电解铝价格一定的支撑，沪铝在青海及云南地区电力紧张等因素的影响下，价格一度上涨至19000元/吨上方，触及近半年价格高点，但是由于青海及云南地区电解铝减产并未落地，叠加目前需求并没有出现较大的起色，沪铝价格进一步上涨的动力不足，价格回落至18000-19000元/吨的震荡区间运行。从目前的情况来看，电解铝供需矛盾不突出，价格出现单边走势的概率不大，市场主要的焦点是云南地区未来降雨情况，目前云南地区主要城市降水量相对往年均有较大的下降，主要水库蓄水量相对往年偏低，预计电力紧张会持续一段时间，云南地区之前减产的产能复产或不及预期，但是考虑到西南地区临近丰水期，电力紧张会相对缓和，目前云南地区电解铝在产产能已经从去年8月份的525万吨下降至362万吨，随着丰水期的到来，进一步减产的概率较低，整体来看，由于目前云南地区电解铝运行产能大幅降低，且短期不具备大规模复产的条件，我们认为短期供给端的变动不大，价格维持宽幅震荡的概率较大。

【资料图】

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云南地区降水不足

据中国气象局介绍，今年以来，云南大部、四川西南部等地降水较常年同期偏少5至9成，气温较常年同期偏高，持续温高雨少致使云南大部气象干旱持续发展。云南省气象台4月连续发布干旱橙色预警，从云南地区主要水库蓄水量来看，均低于往年同期，如果降水没有改善，预计云南地区的电力供应缺口会持续扩大，电解铝产能复产或不及预期。

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电解铝进口同比大幅增加

据中国海关总署公布的数据显示，2023年3月中国原铝进口量为72093.8吨，同比上涨82.83%，连续两个月进口同比大增，主要进口来源国是俄罗斯。从目前的情况来看，在俄罗斯受西方国家制裁的背景下，俄铝逐渐转向出口至中国，俄铝进口增加在一定程度上减少了目前西南地区电力紧张的影响。

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总结

供给端，据中国气象局云南地区的降雨不足或持续一段时间，电解铝产能复产或不及预期，但随着丰水期的到来，电解铝行业进一步减产的概率较小，我们认为未来国内电解铝运行产能小幅增长，供给端整体情况变化不大。库存方面，截止到4月底国内电解铝社会库存76.5万吨，较上一统计日减少3.8万吨，库存处于近几年低点，库存下降速度较前期有所加速，随着下游企业开工率的回升，消费逐步有所起色。从目前的情况来看，低库存及云南地区供应扰动在一定程度上支撑铝价，但是目前原材料价格下跌，电解铝行业利润维持在1500-2000元/吨，利润相对往年依旧处于高点，目前电解铝供需情况推动价格进一步上涨的动力不足，我们认为电解铝维持在18000-19000元/吨的震荡区间概率较大。

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